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孙文胜:时代在变 主题也变
时间:2016-12-05  来源:博众研究  作者:孙文胜  编辑:刘星彤  

  前一段网上读到一篇好文章《美国总统任内股市周期律川普时代科技股的冬天将来临》(作者君临),把政治周期与股市表现联系在一起对比分析,通过对罗斯福到奥巴马历届美国总统上任后股市热门板块的变化规律,得出民主党任内政策主轴是加税+引导投资,期间科技股表现突出,成长股投资大行其道;共和党上任则是减税+放松管制,金融、能源、消费等价值型品种表现良好,价值投资者受到追捧。得出的结论则是:价值型股票在川普时代会走强,而科技股的冬天将来临。

  我孤陋寡闻,这个看问题的角度以前没见人讨论过,巴菲特彼得林奇这些搞价值投资的名家在自己的传记中也没有提过。从文章罗列的美国历史表现看,又很有说服力。这也说明研究历史是很有必要的,历史规律总是一而再,再而三地显现。归根结底,历史是由人书写的,千变万变,人性不变。“生于忧患,死于安乐”,套在股市上就是恐慌,极度悲观,低估,筹码集中,反复筑底,然后逐步回暖复苏,开始强势上涨,乐观,高估,最终疯狂,筹码分散,最终股价再次下跌。人们总是在一段时间内,对某一类事物乐观到远远偏离其内在价值的程度,又在同时对另一类事物悲观到同样的程度。以至于真正的价值需要更加漫长的时间才能认识清楚,这个过程就成了对价值投资者无比严厉的考验。

  截至到目前,这个历史规律再次灵验:美股自11月9日川普胜选以来,在共和党重新执政的预期下,代表传统价值股的道琼斯指数大涨4.69%,而代表成长股科技股的纳斯达克指数经历两次震荡,特别是上周三周四,连续跌幅超过1%,累计涨幅只有1.11%。其中金融股高盛自累计涨幅22.7%,创07年以来收盘新高,摩根大通+22.7%,富国银行+19.4%,伯克希尔+7.9,工程机械股卡特彼勒涨12.4%;另一方面互联网、科技类股中亚马逊-6%,谷歌-5.4%,FB-7.1%,特斯拉-6.9%,奈飞-2.8%,特斯拉-6.9%,苹果-1%。中概股阿里巴巴-9.4%,网易-11.4%,百度-5.4%。受到美国股市影响,香港股市腾讯自11月8日收盘以来下跌7 %,汇丰银行上涨3.5%。A股方面,上证综指自11月8收盘以来上涨3.04%,而创业板指下跌0.32%。

  这仅仅是开始,川普还没正式就任美国总统,政策牛肉尚未端出。趋势一旦形成就具有了强大的惯性,一直到另一个极端,难以维系的阶段。在小布什任内,纳斯达克指数最大跌幅接近80%,这一轮纳斯达克指数没有上一轮指数估值那么疯狂,下跌空间肯定不会有之前下跌幅度那么大,但肯定也不会在不足一个月的时间内就完成指数下跌的进程。A股可能不同,我们有世界最大的指数估值差。如果沿着目前趋势持续发展,今天我们认为上涨一倍已经很不便宜的中国建筑、格力电器会不会涨到20倍市盈率?业绩波动大,风险也大的游戏股会不会参照美国市场定价,回到10倍市盈率水平?当然这是个曲折反复,漫长的过程。人总是被当前的环境塑造,缺乏想象力,随意给股票下见顶与见底的结论。如果上述假设都是可能的,合理的,未来将有多少出人意料的上涨,多少惨不忍睹的下跌?如果错判了形势,站错了队,当下同一时点的投资人,未来的命运该有多么不同?

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